Los mitos del banco central arrastran la economía mundial

 

Los mitos del banco central arrastran la economía mundialAnis Chowdhury y Jomo Kwame Sundaram

• 11 de octubre de 2022

La obsesión dogmática y el enfoque en combatir la inflación en los países ricos están empujando a la economía mundial a la recesión, con muchas consecuencias nefastas, especialmente para los países más pobres. Esta fobia se debe a los mitos compartidos por la mayoría de los banqueros centrales.

Mito 1: La inflación ahoga el crecimiento

La narrativa común es que la inflación perjudica el crecimiento. Los principales bancos centrales (CB), las instituciones de Bretton Woods (BWI) y el Banco de Pagos Internacionales (BIS) insisten en que la inflación perjudica el crecimiento a pesar de todas las pruebas en contrario. El mito se basa en unos pocos casos muy excepcionales.

“La inflación que ocurre una vez en una generación en los EE. UU. y Europa podría sofocar el crecimiento global, con una posible recesión global en 2023”, afirmaba la Perspectiva del Economista Jefe del Foro Económico Mundial   bajo el título “La inflación conducirá inexorablemente a la recesión”.

The Atlantic  advirtió recientemente: “La inflación es mala… aumentando la perspectiva de un período de estancamiento económico o incluso de recesión”. The Economist  afirma: “Perjudica la inversión y empobrece a la mayoría de la gente”.

Sin evidencia, la narración afirma que la causalidad va desde la inflación hasta el crecimiento, con inevitables consecuencias “adversas”. Pero los economistas serios no han encontrado evidencia de apoyo concluyente.

El economista jefe del Banco Mundial Michael Bruno y William Easterly preguntaron: "¿Es la inflación perjudicial para el crecimiento?" Con datos de 31 países para 1961-1994, concluyeron: “La proporción de creencias fervientes a evidencia tangible parece inusualmente alta en este tema, a pesar de la extensa investigación previa”.

La evidencia de la OCDE para 1961-2021 (Figuras 1a y 1b) actualiza a Bruno y Easterly, contradiciendo nuevamente la 'narrativa estándar' de los principales CB, BWI, BIS y otros. La relación inflación-crecimiento es fuertemente positiva cuando se excluyen los años 1974-75 (años de recesión severa del pico del petróleo).

La relación no se vuelve negativa incluso cuando se incluyen 1974-75. Además, la “Gran Inflación” de 1965-82 no perjudicó el crecimiento. Por lo tanto, no existe una base empírica para establecer un umbral particular, como el objetivo de inflación ahora estándar del 2%, ¡reconocido durante mucho tiempo como "arrancado del aire"!

Los países en desarrollo también tienen una relación inflación-crecimiento positiva si se omiten los casos extremos, por ejemplo, tasas de inflación superiores al 20 % o 'excesivamente' afectadas por las volatilidades de los precios de las materias primas, conflictos civiles, guerras (Figuras 2a y 2b).

La figura 2a resume la evidencia de 82 países en desarrollo durante 1991-2021. Aunque ligeramente debilitada, la relación positiva se mantuvo, incluso si se incluyen los años de crisis de la deuda de 1981-1990 (Figura 2b).

Mito 2: La inflación siempre se acelera

Otro mito popular es que una vez que comienza la inflación, tiene una tendencia inherente a acelerarse. Como la inflación supuestamente tiende a acelerarse, no actuar con decisión para cortarla de raíz se considera peligroso. Por eso, el economista jefe del FMI aconseja: “No dejen que la inflación salga de la botella”. Por lo tanto, la inflación tiene que ser 'cortada de raíz'.

Pero, de hecho, la inflación de la OCDE nunca ha superado el 16% en las últimas seis décadas, incluidos los años de la crisis del petróleo de la década de 1970. La inflación no se acelera fácilmente, incluso cuando la mano de obra tiene más poder de negociación o los salarios están indexados a los precios al consumidor, como en algunos países.

Bruno & Easterly solo encontró una alta probabilidad de aceleración de la inflación cuando la inflación superaba el 40 %. Dos economistas del MIT, Rüdiger Dornbusch y Stanley Fischer, más tarde Director Gerente Adjunto del Fondo Monetario Internacional, llegaron a una conclusión similar, describiendo una inflación del 15% al ​​30% como "moderada".

Dornbusch & Fischer también destacó que “la mayoría de los episodios de inflación moderada fueron provocados por shocks de precios de las materias primas y fueron breves; muy pocos terminaron en mayor inflación”. Es importante, advirtieron, que "tales inflaciones [moderadas] solo pueden reducirse a un costo sustancial... para el crecimiento".

Mito 3: La hiperinflación amenaza

Aunque extremadamente raro, evitar la hiperinflación se ha convertido en el pretexto para que los banqueros centrales prioricen la prevención de la inflación. La hiperinflación, a tasas superiores al 50% durante al menos un mes, es sin duda perjudicial para el crecimiento. Pero como muestra la investigación del FMI, “Desde 1947, las hiperinflaciones en las economías de mercado han sido raras”.

Muchos de los peores episodios de hiperinflación de la historia se produjeron después de la Segunda Guerra Mundial y la desaparición de la Unión Soviética. Bruno y Easterly también mencionan rupturas de sistemas económicos y políticos, como en Irán o Nicaragua, luego de revoluciones que derrocaron a regímenes despóticos corruptos.

Un blog del personal de la Casa Blanca señaló: "El período inflacionario posterior a la Segunda Guerra Mundial es probablemente una mejor comparación de la situación económica actual que la década de 1970 y sugiere que la inflación podría disminuir rápidamente una vez que las cadenas de suministro estén completamente en línea y la demanda reprimida se nivele".

Mito 4: Elaboración de políticas basadas en evidencia

A los banqueros centrales les encanta afirmar que su formulación de políticas se basa en evidencia. Se citan unos a otros ya economistas famosos para realzar el aura de “credibilidad” de CB.

Como era de esperar, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda promovió su objetivo arbitrario de inflación del 2% principalmente mediante una repetición interminable, sin pruebas sólidas ni lógica superior. Simplemente "dedicaron una gran cantidad de esfuerzo" a predicar el nuevo mantra "a todos los que quisieran escuchar, y algunos que se mostraron reacios a escuchar".

La narrativa también convenía a aquellos preocupados por las presiones salariales. La lucha contra la inflación ha proporcionado una excusa para debilitar aún más las condiciones laborales y salariales de los trabajadores. Por lo tanto, la participación del trabajo en el ingreso ha ido disminuyendo desde la década de 1970.

Una mayor independencia del banco central (del ejecutivo) ha aumentado la influencia y el poder de los intereses financieros, en gran medida a expensas de la economía real. Como resultado, el crecimiento de la producción y el empleo se debilitó, empeorando la suerte de muchos, especialmente en el Sur global.

Realidad: Los bancos centrales inducen recesiones

Las políticas inapropiadas de BC a menudo han desacelerado el crecimiento económico sin mitigar la inflación. Las respuestas agresivas del banco central a la inflación pueden convertirse en profecías autocumplidas con una alta inflación aparentemente asociada con recesiones o colapsos del crecimiento.

Antes de convertirse en presidente de la Fed, el equipo de investigación de Ben Bernanke concluyó que “una parte importante del efecto de los shocks de los precios del petróleo [en la década de 1970] en la economía no se debe a la variación de los precios del petróleo per se, sino al endurecimiento resultante de la política monetaria. ”.

Así, las intervenciones del banco central han provocado contracciones sin reducir la inflación. La recesión más larga de EE. UU. después de la Gran Depresión, a principios de la década de 1980, se debió a las subidas de tipos de interés del presidente de la Fed, Paul Volcker, en 1979-1981.

Un editorial de opinión del New York Times advirtió recientemente: “El giro de Powell hacia una política monetaria más estricta en 2021 es el equivalente al movimiento del Sr. Volcker en 1981”, y “la economía de 2020 podría parecerse a la de 1980”.

Temiendo una recesión mundial “extremadamente severa”, el profesor de historia de la Universidad de Columbia, Adam Tooze, ha resumido el actual frenesí al alza de las tasas de interés de los bancos centrales como “el endurecimiento simultáneo más dramático de la política monetaria jamás visto”.

Las fobias, especialmente si se basan en creencias infundadas, nunca ofrecen buenas bases para la formulación de políticas sólidas.

(Este artículo se publicó originalmente en el servicio de noticias Inter Press (IPS) el 10 de octubre de 2022

)https://www.networkideas.org/news-analysis/2022/10/central-bank-myths-drag-down-world-economy/